低利率時代+市場波動 資產(chǎn)管理“不可能三角”如何破解？

隨著6家國有行和12家股份行陸續(xù)下調(diào)存款掛牌利率，存款利率進(jìn)入“1”時代。8月以來，債市震蕩備受投資者關(guān)注。

面對低利率時代和金融市場加劇，投資者有哪些變化？金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何應(yīng)對？記者在“2024資產(chǎn)管理年會” 上注意到，多位業(yè)內(nèi)人士指出，從資金端來看，投資者風(fēng)險偏好較低，全球多元配置需求上升，這就需要金融機(jī)構(gòu)不斷提升投研能力，做好大類資產(chǎn)配置。

資金流向銀行理財、公募債基

大額存單下架、存款利率再度下調(diào)……“存款搬家”現(xiàn)象受到關(guān)注。7月，銀行理財規(guī)模高增。據(jù)華西證券研究所測算，截至7月31日，理財規(guī)模較6月末增加1.43萬億元。

在“2024資產(chǎn)管理年會”上，交通銀行私人銀行部總經(jīng)理金旗表示，國內(nèi)財富管理市場呈現(xiàn)四大特征：

一是投資者風(fēng)險偏好較低。據(jù)央行《2024年二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》數(shù)據(jù)，傾向于“更多儲蓄”的居民占比為61.5%，較一季度略有回落，仍處歷史高位，反映居民儲蓄意愿強(qiáng)、風(fēng)險偏好低。大類資產(chǎn)“債強(qiáng)股弱”，也折射出居民風(fēng)險偏好有待提升。

二是無風(fēng)險利率明顯下行，帶動固收資產(chǎn)和固收產(chǎn)品的回報率走低。從產(chǎn)品端看，新發(fā)理財產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準(zhǔn)從去年同期的3.63%降至今年二季度末的3.05%，下行58BP。2024年上半年發(fā)行的資產(chǎn)管理類信托的平均預(yù)期年化收益率較2023年全年平均下降134BP。

三是居民存款流向銀行理財、公募債基。一方面，監(jiān)管整頓“手工補(bǔ)息”、銀行下架通知存款推動無風(fēng)險利率下行，帶動居民財富由存款流向資管產(chǎn)品。另一方面，債牛行情吸引資金流入理財產(chǎn)品、公募債券型基金。2024年上半年，中證全債指數(shù)上漲4.31%，截至2024年6月末，據(jù)銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)，全市場銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為28.52萬億元，較2023年年末增長6.42%；據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，全市場公募債券型基金規(guī)模為6.89萬億元，較2023年年末增長近30%。

四是居民的全球多元配置需求上升。適度的全球配置有助于拓寬收益來源，降低地域風(fēng)險，分散配置股、債、商品等低相關(guān)性資產(chǎn)有助于提升組合的風(fēng)險調(diào)整后收益。受海外資產(chǎn)收益走高以及黃金走勢強(qiáng)勁等因素影響，公募QDII基金、商品型基金存量規(guī)模在2024年上半年分別增長19%和78%，國內(nèi)投資者的全球配置、多元配置需求持續(xù)釋放。

上海交通大學(xué)中國金融研究院聯(lián)合螞蟻集團(tuán)研究院和螞蟻理財智庫發(fā)布的《中國居民投資理財行為調(diào)研報告（2023）》顯示，在投資理財行為方面，2023年居民期望收益逐漸降低，理財產(chǎn)品配置偏好更加集中和偏于保守，公募基金配置繼續(xù)降低。其中，權(quán)益類配置降低、固收類增加，體現(xiàn)出避險的特征。銀行存款類、公募基金和債券類資產(chǎn)仍然是2023年居民投資比例最高的三項(xiàng)資產(chǎn)。

多元配置降低組合波動風(fēng)險

業(yè)內(nèi)人士指出，面對當(dāng)前市場變化，踐行投研驅(qū)動下的資產(chǎn)配置是財富管理機(jī)構(gòu)的應(yīng)對之道。

金旗表示，資管新規(guī)落地以來，國內(nèi)資本市場已經(jīng)回歸“不可能三角”（指不損失本金、獲得超額收益和保證自由申贖三者不可兼得），隨著無風(fēng)險利率持續(xù)下行，存款吸引力下降，信托、理財?shù)犬a(chǎn)品收益走低、波動加大，傳統(tǒng)的單一固收投資早已無法適應(yīng)當(dāng)前市場。對財富管理機(jī)構(gòu)而言，結(jié)合投研前瞻視角，引導(dǎo)客戶分散配置低相關(guān)性資產(chǎn)，可有效降低組合波動風(fēng)險，讓客戶的投資理財更容易堅(jiān)持。在資產(chǎn)配置組合中，各類資產(chǎn)擁有不同的功能定位，比如權(quán)益資產(chǎn)是個人投資者分享經(jīng)濟(jì)增長紅利的重要工具，固收資產(chǎn)是長期收益穩(wěn)健增長的“壓艙石”，而黃金則可以對沖極端風(fēng)險事件、提升組合的風(fēng)險調(diào)整后收益。

浦銀安盛基金首席指數(shù)量化官楚天舒認(rèn)為：“低利率的環(huán)境趨勢下，資產(chǎn)端肯定要配固收類的產(chǎn)品。需要注意的是，隨著利率降低，銀行的收益都是降低的。整體來看，投資者風(fēng)險偏好較低，金融機(jī)構(gòu)如果照顧到當(dāng)下投資人的情緒以及風(fēng)險偏好，那么資產(chǎn)配置的主要方向是固收類產(chǎn)品。作為專業(yè)的投資人，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該考慮到投資人長遠(yuǎn)的利益，可以先從區(qū)域的角度考慮全球的資產(chǎn)配置，從風(fēng)險偏好考慮的是股債的配置，下一步再考慮權(quán)益中間行業(yè)之間的輪動配置?！?/p>

對于投資者而言，華寶證券分析指出，隨著存款利率的不斷下行，原先高息儲蓄、大額存單等居民熟悉且無風(fēng)險的投資方式可能越來越少，且收益在不斷走低，但居民渴望財富增長跑贏通脹的需求不會減少。在低利率環(huán)境下，投資者需要合理分配資金，在留存一定的現(xiàn)金儲備之外，按照自己的需求在低風(fēng)險收益穩(wěn)定的債權(quán)類資產(chǎn)和高風(fēng)險高收益的權(quán)益類資產(chǎn)等大類資產(chǎn)間進(jìn)行分配，均衡投資。