望塵科技敲開上市大門：產(chǎn)品陣營(yíng)單薄、僅靠三款游戲盈利，《足球大師》運(yùn)營(yíng)接近尾聲

2022年底，手機(jī)游戲開發(fā)商、發(fā)行商及運(yùn)營(yíng)商望塵科技通過(guò)港交所主板上市聆訊。這是望塵科技第三次沖擊上市，此前其曾于2021年6月及2022年3月兩度在港交所遞交招股書。

憑借著《足球大師》、《NBA籃球大師》兩款熱門運(yùn)動(dòng)游戲，望塵科技為玩家所熟知。從業(yè)績(jī)角度看，望塵科技對(duì)上述兩款游戲以及《最佳11人——冠軍球會(huì)》的依賴較為嚴(yán)重。

截至目前，望塵科技僅開發(fā)及運(yùn)營(yíng)四款手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲，相較于其他游戲廠商，該公司的產(chǎn)品品類顯得較為單一且數(shù)量較少。

此次望塵科技終于敲開了上市大門，面對(duì)著競(jìng)爭(zhēng)激烈的游戲市場(chǎng)，加上其不斷上升的研發(fā)投入及營(yíng)銷投入，望塵科技如何能撐起一個(gè)上市企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)？

擬全球發(fā)售1242萬(wàn)股，為2023、2024年度擴(kuò)張計(jì)劃募資

2022年12月30日，望塵科技開始招股，具體時(shí)間表為于2022年12月30日至2023年1月6日招股，擬全球發(fā)售1242萬(wàn)股，其中香港發(fā)售股份372.6萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售股份869.4萬(wàn)股。預(yù)期將于2023年1月16日于聯(lián)交所主板掛牌上市，股份的股份代號(hào)將為2458。

根據(jù)公告，望塵科技發(fā)售價(jià)區(qū)間為每股發(fā)售股份5.7-7.16港元，預(yù)期定價(jià)日為2023年1月6日，每手買賣單位400股，入場(chǎng)費(fèi)約2893港元。

假設(shè)發(fā)售價(jià)為每股6.43港元（即指示性發(fā)售價(jià)范圍的中位數(shù)），望塵科技預(yù)期自全球發(fā)售取得的總所得款項(xiàng)凈額（經(jīng)扣除有關(guān)全球發(fā)售的包銷費(fèi)用及傭金及其他估計(jì)開支）將約為1080萬(wàn)港元。

倘發(fā)售價(jià)定為每股發(fā)售股份7.16港元（即指示性發(fā)售價(jià)范圍的高位），望塵科技將獲得額外所得款項(xiàng)凈額約870萬(wàn)港元。倘發(fā)售價(jià)定為每股發(fā)售股份5.7港元（即發(fā)售價(jià)范圍的低位），將收到的所得款項(xiàng)凈額將減少約870萬(wàn)港元。

望塵科技在說(shuō)明上市原因時(shí)表示，董事認(rèn)為，公司的擴(kuò)張計(jì)劃是資本密集型的。目前預(yù)計(jì)，截至2023年及2024年12月31日止年度，擴(kuò)張計(jì)劃的投資總額將約為7.017億港元，其中約970萬(wàn)港元將由全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額撥付，其余約6.92億港元將由內(nèi)部資源及/或銀行借款支付。

截至2021年12月31日，望塵科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為人民幣1.88億元。望塵科技表示，若單靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流量，該現(xiàn)金流量將足以維持目前的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。但考慮到為公司的年度擴(kuò)張計(jì)劃撥資所需的資金，以及對(duì)維持充足一般運(yùn)營(yíng)資金水平的要求，公司有必要通過(guò)上市來(lái)滿足資金需求。

至于本次全球發(fā)售募集資金用途上，望塵科技擬將全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約30%用于與運(yùn)動(dòng)聯(lián)盟、運(yùn)動(dòng)協(xié)會(huì)及運(yùn)動(dòng)俱樂(lè)部重續(xù)現(xiàn)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許及取得額外知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許，以開發(fā)現(xiàn)有及新手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲；估計(jì)總所得款項(xiàng)凈額約35%將用于加強(qiáng)營(yíng)銷力度，向中國(guó)及海外市場(chǎng)推廣游戲；估計(jì)總所得款項(xiàng)凈額約25%將用于進(jìn)一步加強(qiáng)人才庫(kù)及進(jìn)一步完善研發(fā)實(shí)力；以及估計(jì)總所得款項(xiàng)凈額約10%將用于運(yùn)營(yíng)資金及一般企業(yè)用途。

業(yè)績(jī)依賴三款游戲，近三年增收不增利

望塵科技于2013年在深圳成立，主要為用戶提供體育在線娛樂(lè)游戲體驗(yàn)，所有游戲均以免費(fèi)游戲的形式推出，從用戶在游戲中購(gòu)買虛擬道具變現(xiàn)收益。

成立近十年，望塵科技共推出自研產(chǎn)品《足球大師》、《NBA籃球大師》、《最佳11人——冠軍球會(huì)》、《最佳球會(huì)》，及與第三方游戲開發(fā)商共同開發(fā)的《冠軍中超OL》《戀愛(ài)吧！偶像》等產(chǎn)品。目前《冠軍中超OL》《戀愛(ài)吧！偶像》均已停止運(yùn)營(yíng)。

而望塵科技的收益目前主要來(lái)源于《足球大師》、《NBA籃球大師》及《最佳11人——冠軍球會(huì)》三款游戲。

較為單薄的產(chǎn)品陣營(yíng)，反映到望塵科技的業(yè)績(jī)上，便是整體營(yíng)收規(guī)模偏低。

招股書顯示，望塵科技2019年-2021年（下稱“報(bào)告期”）收益分別為3.78億元、4.05億元、4.6億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

而同期，該公司期內(nèi)盈利分別為4568萬(wàn)元、4073萬(wàn)元、3939萬(wàn)元，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，凈利率也從12.1%下降到8.6%，凸顯該公司近年增收不增利的尷尬表現(xiàn)。

報(bào)告期內(nèi)，其總毛利分別為1.71億元、1.8億元、2.21億元，毛利率分別約為45.2%、44.6%、48.2%。

同一時(shí)期，望塵科技的銷售及營(yíng)銷開支在總收益的占比從2019年的15.9%上升至2021年的24.9%，研發(fā)投入在總收益中的占比也從2019年的10.6%上升至2021年的13.6%。

2022年上半年，望塵科技收益為2.95億元，同比增長(zhǎng)62.8%；毛利為1.49億元，毛利率50.5%；期內(nèi)盈利為2033萬(wàn)元，上年同期為703萬(wàn)元，同比增加189.2%。其當(dāng)期銷售及營(yíng)銷開支為7344萬(wàn)元，占總收益的24.9%；研發(fā)開支為3750.8萬(wàn)元，占總收益的12.7%。

《足球大師》對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度逐年下滑，運(yùn)營(yíng)接近尾聲

從產(chǎn)品來(lái)看，2022年上半年，《足球大師》、《NBA籃球大師》以及《最佳11人—冠軍球會(huì)》三款游戲的營(yíng)收分別占該公司總收入的18.7%、28.4%及52.9%。

其中，《足球大師》于2014年7月推出，到2023年已上線超8年，《NBA籃球大師》則于2017年9月推出，到2023年已上線超5年。

2019年至2021年，《足球大師》及《NBA籃球大師》為該公司貢獻(xiàn)相當(dāng)大部分的總收益，兩款游戲在總收益中的收入占比分別為46.2%及51.7%、35.9%及53.5%、29.4%及38.4%。

縱向來(lái)看，近三年來(lái)，上述兩款游戲?qū)τ跇I(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。產(chǎn)品如何延長(zhǎng)生命周期成為望塵科技需要重視的問(wèn)題。

相較而言，《最佳11人——冠軍球會(huì)》于2020年4月推出后，分別于2020年、2021年及截至2022年6月30日止6個(gè)月貢獻(xiàn)總收益的約10.2%、32.2%及52.9%。目前已接過(guò)營(yíng)收大旗。

望塵科技表示，正不斷努力通過(guò)多種措施延長(zhǎng)游戲的生命周期，預(yù)期《足球大師》、《NBA籃球大師》及《最佳11人—冠軍球會(huì)》于最后可行日期的剩余生命周期分別約為19個(gè)月、57個(gè)月及88個(gè)月。

望塵科技在招股書中表示，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)Q于將游戲用戶轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶的能力。提供游戲內(nèi)虛擬道具，使用道具可提升、獲得或升級(jí)運(yùn)動(dòng)員、教練及/或團(tuán)隊(duì)，從而吸引彼等成為付費(fèi)用戶?；谏鲜鲈颍镜臉I(yè)務(wù)增長(zhǎng)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)依賴開發(fā)及經(jīng)營(yíng)商業(yè)上成功的游戲的能力，以吸引大量愿意購(gòu)買游戲內(nèi)虛擬道具的用戶。

為此，該公司依靠研發(fā)能力優(yōu)化用戶體驗(yàn)，亦依靠市場(chǎng)策略，吸引用戶持續(xù)購(gòu)買游戲內(nèi)虛擬道具。同時(shí)，還依賴從知名運(yùn)動(dòng)聯(lián)盟、運(yùn)動(dòng)協(xié)會(huì)及運(yùn)動(dòng)俱樂(lè)部獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許的能力，以為手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲提供的用戶體驗(yàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，該公司整個(gè)游戲組合的平均每月付費(fèi)用戶分別為6.7萬(wàn)、7.3萬(wàn)、8.28萬(wàn)、9.88萬(wàn)；每付費(fèi)用戶平均收益分別為464、475、485、525。整體均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

2022年7月，望塵科技在中國(guó)、新西蘭及澳洲推出新的手機(jī)運(yùn)動(dòng)動(dòng)作模擬游戲《最佳球會(huì)》。據(jù)介紹，《最佳球會(huì)》是該公司首款自主開發(fā)的手機(jī)足球動(dòng)作模擬游戲，融合3D游戲場(chǎng)景及人工智能技術(shù)，用戶可通過(guò)手動(dòng)操作技巧，提高在虛擬體育比賽中的感官體驗(yàn)。

招股書顯示，望塵科技正在開發(fā)三款新手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲，預(yù)計(jì)分別于2022年12月或2023年1月、2023年下半年前及2024年下半年前推出。

整體來(lái)看，該公司推出新品的節(jié)奏和數(shù)量正在加快，屆時(shí)能否補(bǔ)上《足球大師》的空缺，為公司提供足夠的盈利，還需時(shí)間觀察。